Weekly CLO n.105

La scorsa settimana è stata particolarmente attiva nel mercato secondario dei CLO,
con elevati volumi di tranche offerte in asta (~733mm Vs ~483mm della settimana
precedente), principalmente concentrati sia su profili con elevato cash price, sia su
tranche senior e mezzanine con basso floater spread.

Se nei primi tre giorni della settimana, in linea con la debolezza del contesto macro,
si è in generale osservato un allargamento degli spread CLO lungo tutta la struttura
(~ +25/30bps sulle IG e ~ +70/100bps sulle sub-IG), nella giornata di giovedì, dopo
la news della pausa di 90 giorni sui dazi statunitensi ed in linea con il movimento
osservato negli indici di credito (il Xover, che il 09/04 aveva raggiunto ~443bps, dai
~387bps del 04/04, ha chiuso giovedì 10/04 a ~393bps ), anche gli spread dei CLO
hanno seguito un parziale restringimento, risultando su alcuni profili tighter, nel
giorno, di ~20bps su carta IG e di ~50bps su carta sub-IG, ma continua a rimanere
evidente il tiering.

In generale, i livelli si attestavano in 140/150bps per tranche senior, in VL/L200s
per le AA, in H/VH200s per le single-A, in VL/LM400s (dopo aver visto alcune cover
in +500/600s nei giorni precedenti) per le BBB, in H600/H700s per le BB e in
+900/1050s per le single-B.

Nel complesso, i flussi in offerta sono stati assorbiti dalla domanda degli investitori
che, come riportano diverse fonti di mercato, sembrano interessati a mezzanine
BBB/BB/B con convexity, mostrando invece minore appetito per le tranche ad
elevato cash price. Rimane elevato il tasso di DNT tra la carta sub-IG e minore il
rilascio di “cover levels.”

Deciso rallentamento dell’attività sul mercato primario, con nessun deal prezzato
nel corso della settimana e conseguente posticipo delle operazioni che erano in
pipeline.