Weekly CLO n.141

La scorsa settimana il mercato secondario dei CLO si è mostrato particolarmente attivo, con elevati volumi di tranche in offerta, sia da run dei dealer (~740mm media giornaliera, in linea con la precedente) sia e soprattutto in BWIC (~640mm), che hanno ben incontrato, secondo quanto riportato da diverse fonti di mercato, la domanda degli investitori.

Nonostante la volatilità del contesto macro – legata, fra gli alti temi, alla debolezza del settore dei software e alle conseguenti preoccupazioni su rischi idiosincratici – e l’andamento degli indici di credito (il Xover ha raggiunto in settimana ~241bps, dai ~244bps del 06/02, per poi chiudere venerdì a ~248bps), gli spread dei CLO con rating IG continuano a mostrarsi resilienti, muovendosi pressocché lateralmente nella settimana e risultando appena più larghi nel caso di profili più deboli.

Ad essere maggiormente colpite sono invece le tranche sub-IG, e in particolare le single-B, che hanno dominato i flussi in BWIC nella settimana. Tuttavia, il rilascio di colore è stato limitato, con molte linee non scambiate (DNT) e alcuni profili dai bassi livelli di MVOC, che hanno ricevuto prezzi bid di ~3/5pt inferiori nella settimana.

In generale, le tranche AAA hanno registrato cover in 80-90bps area nel caso di profili corti e in L120s per carta più lunga (~5 anni WAL).

Guardando il bucket di mezzanine IG, le AA sono state scambiate in LM100s mentre le single-A in VL200s. Gli spread delle BBB continuano a collocarsi nel range MH-H200s per tranche di migliore qualità e in 300-LM300s per carta sopra pari. BBB Tier-2/3 o dai profili più lunghi rimangono nel range MH300-L400s.

Con riferimento invece alle BB, i livelli si attestano in H400s nel caso di profili primarylike e in H400-LM500s per tranche top-Tier o di deal well-delevered ; BB dalle metriche creditizie più deboli (bassi livelli di MVOC) o più lunghe in duration sono invece state scambiate in L700-850s. La dispersione dei livelli è ancora maggiore tra le single-B, con spread che si muovono, in funzione del tiering, negli intervalli [MH700-L800] per le migliori e [MH900-1000s] per profili Tier2-3.

Nel mercato primario sono stati prezzati 14 deal (3 reset, 4 refi e 7 nuove emissioni) mentre la pipeline è in salita, con 19 operazioni (10 reset e 9 nuove emissioni).