Weekly CLO n.76

La scorsa settimana si è caratterizzata per una elevata attività nel mercato secondario dei CLO. La pubblicazione dei dati sul lavoro deludenti in US nelle scorse settimane, con il rischio di una FED “behind the curve”, hanno diffuso i timori di un maggior rischio di recessione in US, portando ad un sell-off iniziato già il venerdì precedente. Il mercato dei CLO non è rimasto immune alla crescente volatilità del contesto macro (il Xover ha raggiunto in settimana ~363bps, dai ~332bps del 02/08, per poi chiudere venerdì a ~329bps), registrando nella settimana volumi in offerta tra i più elevati da inizio anno (~570mm in asta), e più sbilanciati verso le tranche senior. Secondo quanto riportato da diverse fonti di mercato, la partecipazione degli investitori è in generale stata buona ma l’elevato tasso di DNT sembra indicare l’assenza di “forced-seller” e il tentativo da parte di diversi account di testare il mercato.

In generale, gli spread dei CLO sul secondario hanno registrato, già dalle prime sessioni della settimana, un allargamento di ~5/15bps sulle senior e di ~25bps sulle tranche mezzanine, non beneficiando, tra l’altro, della illiquidità fisiologica dell’attuale periodo estivo; tuttavia, negli ultimi giorni della settimana, in linea con gli indici azionari e di credito, si è assisto ad un rientro della volatilità e ad una maggiore stabilità dei livelli, con una crescente attività “2-way” da parte dei dealer. I livelli per le AAA si attestavano in +90s/LM100s, ~10/15bps wider nella settimana, con un appiattimento della curva (tranche di deal in deleveraging, WAL <2anni, in VL100s, e carta in reinvesting, WAL 3+anni in L110s). Con riferimento alle mezzanine IG, le AA sono state scambiate in +VL200s, sebbene profili cleaner abbiano registrato cover in +190area; cover per le single-A si attestavano in LM-MH200s (~10/20bps wider WoW) mentre le BBB sono state scambiate in LM-MH300s (~25bps wider), con carta Tier1 ancora in +330area. Infine, tra le mezzanine sub-IG, BB e single-B hanno registrato un elevato tasso di DNT e poco rilascio di colore; livelli di trading risultano comunque circa +25/30bps wider nella settimana, con un tiering crescente e una minore liquidità sui profili più deboli.