Weekly CLO n.110

La scorsa settimana è iniziata con una prima giornata tranquilla nel mercato
secondario dei CLO ma l’attività ha poi seguito un buon ritmo nelle sessioni
successive. Si è infatti assistito ad elevati volumi in offerta, sia in BWIC (~250mm,
principalmente concentrata su tranche IG) sia da run dei dealer (~650mm).
Secondo quanto riportato da diverse fonti di mercato, l’offerta è stata ben
incontrata dalla domanda degli investitori che, data la disponibilità di cash da
impiegare, sono disposti ad aggiungere rischio.

Nonostante la volatilità del contesto macro e l’allargamento osservato negli indici
di credito (il Xover ha raggiunto in settimana ~322bps, dai ~301bps del 16/05, per
poi chiudere venerdì a ~316bps), gli spread dei CLO si sono mostrati resilienti con
livelli che continuano a stringere lungo la struttura.

In generale, le AAA hanno registrato cover in 105-110bps per profili corti (WAL <2.5
anni) mentre tranche più lunghe (WAL ~5anni) in 115-120a.

Guardando il bucket di mezzanine IG, le AA sono state scambiate in M100s nel caso
di profili molto corti e in H100-L200s nel caso di profili più lunghi, mentre cover per
le single-A si attestavano in LM-MH200s. I livelli per le BBB si collocano invece nel
range M200-LM300s per profili di migliore qualità e in MH300s per tranche più
lunghe o dalle metriche creditizie più deboli.

Infine, tra le mezzanine sub-IG sempre più pronunciato è il tiering. Tranche BB con
duration maggiore (~6 anni) o dalle metriche creditizie più deboli sono state
scambiate in L600-LM700s mentre livelli per tranche di migliore qualità o di deal in
deleveraging (WAL <5 anni) si collocano in H400-LM500s. Più contenuta l’attività
su single-B, con poco rilascio di colore in asta; livelli indicativi in area H600-1000s.

Il mercato primario è in piena attività, con sei deal prezzati nella settimana e una
pipeline in continua costruzione che conta, al momento e da nostra evidenza, sedici
deal.