Weekly CLO n.111

La scorsa settimana si è caratterizzata per un’attività contenuta nel mercato
secondario dei CLO, per via sia di una prima giornata di Bank holiday in US sia delle
festività in diversi Paesi europei. Si è infatti assistito ad una minore offerta in asta,
~123mm (Vs ~250mm della settimana precedente), principalmente concentrata su
tranche senior; al contrario, l’offerta mediante run dei dealer è rimasta elevata e
crescente rispetto ai volumi della settimana precedente (~680mm Vs ~650mm).
In linea con la minore volatilità del contesto macro (il Xover ha chiuso la settimana
a ~300bps dai ~316bps del 23/05), gli spread delle tranche CLO sono rimasti
invariati o in minimo restringimento rispetto alla settimana precedente.

In generale, le tranche senior, su cui si è concentrata la maggiore attività in asta,
hanno registrato cover mediamente in VL100s-100a, con tranche di deal delevered
in 70-H90s. Guardando il bucket di mezzanine IG, l’attività è stata molto contenuta con livelli di
spread che rimangono in MH100-200s per le AA, in LM-M200s per le single-A e in
M200-LM300s per le BBB, con tranche BBB più lunghe/dalle metriche più deboli in
MH300s.

Con riferimento alle mezzanine sub-IG, si è assistito ad un minimo numero di
tranche in lista, alcune delle quali sono state vendute in anticipo (“traded early”),
confermando l’interesse e la domanda degli investitori. I livelli si collocano in H400-
LM500s per BB di migliore qualità o con duration breve e in L600-LM700s per
tranche di minore qualità; l’attività su single-B continua invece ad essere
contenuta, con livelli indicativi nel range H600-1000s.

Il mercato primario è in piena attività, con molti manager che stanno sfruttando il
momento positivo per prezzare prima della conferenza di Barcellona di metà
giugno. Nella settimana sono stati prezzati dieci deal (7 nuove emissioni e 3 reset)
ma la pipeline è ancora piena contando, al momento e da nostra evidenza, 15
operazioni.