Weekly CLO n.149

La scorsa settimana si è caratterizzata per un inizio lento nel mercato secondario dei CLO ma l’attività si è subito intensificata nelle sessioni successive, in particolare nella giornata di giovedì. Si è infatti assistito ad elevati e crescenti volumi in offerta, sia da run dei dealer (~645mm media giornaliera) sia in BWIC (~226mm), che, come riportano diverse fonti di mercato, sono stati ben assorbiti dalla domanda degli investitori – che mostrano una rinnovata propensione al rischio e un buon interesse per carta di elevata qualità, alla luce delle trattative in corso in merito alla guerra in Iran.

In linea con la minore volatilità del contesto macro e con il restringimento osservato negli indici di credito (il Xover ha chiuso venerdì a ~276bps, dai ~294bps del 10/04,), il tono sul mercato dei CLO è stato decisamente costruttivo, con i livelli che risultano più stretti, nella settimana e nel mese, lungo tutta la struttura.
In generale, le AAA hanno registrato cover in M-MH120s per profili più lunghi (~5anni WAL) e in area 90-100s nel caso di tranche più corte.
Guardando il bucket di mezzanine IG, i livelli continuano a collocarsi in area MH-H100s per le AA e in L-LM200s per le single-A. Con riferimento alle BBB, tranche dai profili top-Tier o più corte in duration sono state scambiate in area MH200-VL300s mentre nel caso di profili più deboli in area MH300-LM400s.

Il tiering rimane particolarmente pronunciato all’interno del bucket sub-IG. Infatti, tra le tranche BB, i profili di migliore qualità (ad es. MVOC ~106-108) o corti in duration sono stati scambiati in area LM-M500s mentre i livelli per carta dalle metriche creditizie più deboli (ad es. MVOC ~102) / dai manager meno liquidi continuano ad attestarsi in area M600-M700s. La dispersione dei livelli rimane elevata tra le single-B; profili di migliore qualità hanno registrato cover in area M-M800s in BWIC mentre tranche di peggiore qualità (ad es. MVOC ~100h) sono state scambiate intorno a 1000-1050s.

L’attività sul mercato primario è in ripresa. Nella settimana si è assistito al pricing di due nuove operazioni (un reset e un refi) mentre la pipeline conta, al momento e da nostra evidenza, 12 deal (7 reset e 5 new issue).