Weekly CLO n.152

La scorsa settimana è iniziata lentamente nel mercato secondario dei CLO, dato un giorno di UK bank holiday lunedì, ma l’attività si è subito ripresa nelle sessioni successive. Abbiamo infatti assistito ad elevati volumi in offerta – crescenti se confrontati con quelli della settimana precedente – sia da run dei dealer (~595mm) sia in BWIC (~445mm Vs ~235mm) che, come riportano diverse fonti di mercato, sono stati ben assorbiti dalla domanda. Si osserva un forte ritorno della propensione al rischio tra gli investitori grazie anche alla disponibilità di liquidità da impiegare; rimane comunque l’approccio selettivo e la preferenza per profili corti in duration, dalle metriche del portafoglio collaterale solide e di manager Tier1.

In linea con il generale miglioramento del contesto macroeconomico (il Xover ha raggiunto in settimana ~273bps, dai ~285bps dell’01/05, per poi chiudere l’8/05 a ~278bps) e con il rally osservato nel mercato dei leveraged loan, il tono nel mercato CLO rimane costruttivo, con gli spread che risultano in restringimento nella settimana, lungo tutta la struttura (~5/10bps tranche IG, ~30/50bps tranche sub-IG).

In generale, i livelli per le AAA corte (WAL < 3anni) rimangono stabili in H80-M90s mentre si attestano in M120s per profili più lunghi (~5anni WAL), rendendoli così meno competitivi se confrontati con il primario attuale (M-MH120/par).
Guardando il bucket di mezzanine IG, le AA sono state scambiate in H160-H170s mentre le single-A in 200area. Con riferimento alle BBB, livelli cover per tranche dai profili top-Tier o più corte in duration si attestano in area MH200s, con profili più deboli che continuano ad essere offerti in MH-H300s.

All’interno del bucket sub-IG, i livelli per le BB si collocano in LM-M500s per tranche dalle metriche/manager migliori mentre si attestano nel range LM600-M700s nel caso di profili di peggiore qualità o con più bassi livelli di MVOC. Tra le single-B, invece, profili di migliore qualità sono stati scambiati in are M-MH800s (~104h MVOC) mentre tranche dalle metriche deboli/manager meno liquidi hanno ricevuto pochi bid, spesso opportunistici, portando ad un limitato rilascio di colore o a DNT.

Il mercato primario continua a mostrarsi attivo. Nella settimana sono state prezzate cinque operazioni (3 nuove emissioni, 1 refi e 1 reset) mentre la pipeline conta, da nostra evidenza, dieci deal (2 refi e 8 new issue).