Weekly CLO n.156

La scorsa settimana si è caratterizzata per una buona attività nel mercato secondario dei CLO, con elevati e crescenti volumi di tranche offerte, in particolare in asta (~355mm). Come riportano diverse fonti di mercato, l’offerta è stata ben assorbita dalla domanda degli investitori, intenti ad investire il cash disponibile prima del periodo estivo, ma con un approccio che continua ad essere selettivo e focalizzato su carta di migliore qualità.

Nonostante la volatilità del contesto macro – legata alle tensioni geopolitiche da una parte e ai dati sul lavoro in US con conseguente incertezza sulle decisioni sui tassi da parte della Fed dall’altra – e il movimento osservato negli indici di credito (il Xover ha raggiunto in settimana ~265bps, dai ~259bps del 29/05, per poi chiudere venerdì a ~263bps), il tono del mercato CLO è nel complesso rimasto costruttivo, anche se cauto, con spread pressocché invariati nella settimana lungo la struttura e un minimo allargamento (~5/10bps) su tranche sub-IG.
In generale, AAA lunghe (5+ anni WAL) sono state scambiate in LM100h mentre profili corti (WAL < 3 anni) in 80-90bps.

Guardando il bucket di mezzanine IG, i livelli rimangono nei range LM-M100s e VL200s rispettivamente per AA e single-A. Gli spread delle BBB si attestano invece nel range VH200-L300s per profili corti o di migliore qualità e in M300s nel caso di deal dalle metriche più deboli. Tranche BBB con maggiore duration o da manager meno liquidi continuano ad essere offerte in MH300s.
Scendendo nella parte sub-IG della struttura, si è assistito ad un elevato numero di tranche in lista, in particolare single-B, dai profili misti, ma il rilascio di colore è stato piuttosto contenuto (numerosi anche i DNT), in particolare nel caso di profili più deboli. Nello specifico, gli spread delle BB si collocano in area L500s e cash price 100h per carta Tier1 o corta in duration e in VH500-600s nel caso di profili well-delevered o dalle metriche più deboli (101-103h MVOC). Più ampio è invece il range dei livelli nel caso delle single-B, dove tranche di migliore qualità (MVOC > 104h) sono state scambiate inside 850bps mentre profili deboli in MH900-L1000; livelli indicativi si collocano nel range VH700-L1000s.

Anche il mercato primario si è mostrato particolarmente attivo, con il pricing di 14 deal nella settimana, di cui 5 nuove emissioni, 7 reset e 2 refi. La pipeline conta, al momento e da nostra evidenza, 9 deal (2 new issue, 6 reset e 1 refi).