Weekly CLO n.158

La scorsa settimana si è caratterizzata per una intensa attività nel mercato secondario dei CLO, nonostante un ultimo giorno di bank holiday negli Stati Uniti. Si è infatti assistito ad elevati e crescenti volumi di tranche in offerta, sia da run dei dealer (~780mm media giornaliera) sia in asta (~330mm) che, come riportano diverse fonti di mercato, sono stati ben assorbiti dalla domanda degli investitori, sempre più selettivi e alla ricerca di carta corta in duration e di migliore qualità.
Nonostante la volatilità del contesto macro – seguita agli sviluppi geopolitici e al messaggio più “hawkish” della FED – e in linea con il movimento osservato negli indici di credito (il Xover ha raggiunto ~255bps, dai ~253bps del 12/06, per poi chiudere venerdì a ~250bps), gli spread delle tranche CLO si sono mostrati resilienti, risultando stabili o in minimo allargamento, nella settimana, lungo tutta la struttura.

In generale, AAA lunghe (5+ anni WAL) sono state scambiate in H110-120s mentre profili corti (WAL < 3 anni) in 80-L90bps.
Guardando il bucket di mezzanine IG, i livelli rimangono nei range LM-M100s e VL200s rispettivamente per AA e single-A. Gli spread delle BBB si attestano invece nel range VH200-L300s per profili corti o di migliore qualità e in M300s nel caso di deal dalle metriche più deboli. Tranche BBB dai profili high coupon sono invece state scambiate in L300s to maturity (~LM-M200s to call).

Il tiering continua ad essere piuttosto pronunciato tra le mezzanine sub-IG. Con riferimento alle BB, profili corti (deal delevered) o di migliore qualità sono stati scambiati in area MH500s mentre tranche Tier2, con performance nella media e MVOC in 106-107area, in LM600-MH600s; profili più deboli (102-103 MVOC) o di manager meno liquidi hanno invece registrato cover in 700area. Tra le single-B, profili di migliore qualità hanno ricevuto buoni bid, in LM-M800s DM, mentre tranche dalle metriche più deboli in ~1000area (~200/300bps tiering tra profili tier1 e tier3).

Anche il mercato primario è stato piuttosto attivo, con il pricing di 4 deal nella settimana, di cui 3 nuove emissioni e 1 reset, e una pipeline che conta, al momento e da nostra evidenza, 9 deal (4 new issue, 4 reset e 1 refi).