Weekly CLO n.160

La scorsa settimana si è assistito ad una buona attività nel mercato secondario dei CLO, con elevati e crescenti volumi di tranche in offerta, sia da run dei dealer – dove in alcune sessioni più attive è stato raggiunto ~1bn (~865mm media giornaliera) – sia in asta, dove l’offerta complessiva ha raggiunto i ~427mm, risultando in aumento del ~50% rispetto alla settimana precedente. Come riportano diverse fonti di mercato, l’offerta è stata ben assorbita dalla domanda degli investitori, interessati soprattutto a carta corta e di ottima qualità.
Nonostante la volatilità del contesto macro e il movimento osservato negli indici di credito (il Xover ha raggiunto in settimana i ~252bps mercoledì, dai ~241bps del 03/07, per poi chiudere venerdì a ~246bps), gli spread dei CLO sono rimasti pressocché stabili o in minimo allargamento lungo la struttura; tuttavia, l’elevata offerta di tranche single-B ha portato ad una maggiore pressione sui livelli, portando ad un allargamento degli stessi, anche per carta Tier-2, e ad una maggiore dispersione.

In generale, gli spread delle AAA sono rimasti in L120s per carta lunga (5+ anni WAL) e in 80-L90bps per profili più corti (WAL < 3 anni).
Allo stesso modo, si è assistito ad una stabilità nei livelli delle tranche AA e single-A, che si attestano nei range LM-M100s e VL200s rispettivamente per AA e single-A. Le BBB sono invece state scambiate in area H200s per profili corti o di migliore qualità, mentre profili dalle metriche più deboli o dai manager meno liquidi continuano ad attestarsi in area MH300s.

Guardando il bucket di mezzanine sub-IG, il tiering continua ad essere pronunciato. Con riferimento alle BB, gli spread si collocano in VL500-M500s per profili corti (deal delevered) o di migliore qualità e in LM600-L700s per profili più deboli (102-103 MVOC) o di manager meno liquidi. Nel caso delle single-B, invece, l’offerta piuttosto elevata (~115mm) ha portato ad un indebolimento dei livelli per profili migliori (MVOC ~104%) che si collocano in area VH800-L900s e ad un maggiore allargamento nelle tranche di tipo Tier-2, in M900s, oltre che ad un minor rilascio di colore (traded) e ad un elevato tasso di DNT.

Il mercato primario continua ad essere attivo, con il pricing nella settimana di 6 deal, di cui 3 nuove emissioni, 2 refi e 1 reset; la pipeline conta invece, al momento e da nostra evidenza, 12 deal (5 new issue e 7 reset).