Weekly CLO n.161

La scorsa settimana il mercato secondario dei CLO si è mostrato attivo, con elevati volumi di tranche in offerta, sia da run dei dealer (~905mm media giornaliera) – dove in alcune sessioni si è raggiunto ~1+bn – sia in asta (~278mm). L’offerta è stata ben assorbita dalla domanda degli investitori che, come riportano diverse fonti di mercato, continuano a preferire carta corta in duration e con rating IG.

Nonostante la volatilità del contesto macro e il movimento osservato negli indici di credito (il Xover ha raggiunto in settimana i ~259bps, dai ~246bps del 10/07, per poi chiudere venerdì a ~257bps), gli spread dei CLO sono rimasti pressocché stabili lungo la struttura; tuttavia, la pressione nei leveraged loan del settore software, legata alla disruption tecnologica AI, unitamente a fattori tecnici di mercato, continua a pesare in particolare sulle single-B, portando a una debolezza dei livelli.

In generale, gli spread delle AAA sono rimasti in L-LM120s per carta lunga (5+ anni WAL) e in 80-L90bps per profili più corti (WAL < 3 anni).
Guardando il bucket di mezzanine IG, i livelli si attestano in 180area per le AA e in VL200s per le single-A (160bps e MH100s to call rispettivamente per AA/A). Le BBB sono invece state scambiate in area H200s-L300s (M200s to call); i livelli di offerta per profili dalle metriche più deboli o dai manager meno liquidi rimangono invece in area MH300s.

Guardando il bucket di mezzanine sub-IG, il tiering continua ad essere pronunciato, in funzione della bontà creditizia del collaterale e del manager. Gli spread delle BB si collocano in VL500-M500s per profili corti (deal delevered) o di migliore qualità e in LM600-L700s per profili più deboli (102-103 MVOC) o di manager meno liquidi. Nel caso delle single-B, il rilascio di colore rimane limitato con un elevato tasso di DNT; tranche con MVOC in 104h sono state scambiate in H800-900a mentre profili con MVOC in 102h hanno registrato cover in H900-1000a.

Il mercato primario continua ad essere attivo, con il pricing nella settimana di 5 deal, di cui 2 nuove emissioni e 3 reset; la pipeline conta invece, al momento e da nostra evidenza, 18 deal (8 new issue, 1 refi e 9 reset).