Weekly CLO n.162

Nell’ultima settimana si è assistito ad un leggero rallentamento dell’attività nel mercato secondario dei CLO, con volumi di tranche in offerta elevati, in particolare mediante run dei dealer (dove in alcune sessioni si è toccato ~1bn), ma in diminuzione rispetto alla settimana precedente. Anche i volumi in asta sono stati più contenuti (~90mm), risultando ben inferiori alla media settimanale registrata da inizio anno (~310mm), e principalmente concentrati su carta sub-IG.

In linea con la maggiore volatilità del contesto macro e con il movimento osservato negli indici di credito (il Xover ha raggiunto in settimana i ~271bps, dai ~257bps del 17/07, per poi chiudere venerdì a ~265bps), gli spread dei CLO sono rimasti pressocché stabili lungo la struttura, con un maggiore allargamento, di ~10bps, dei livelli delle single-B. In generale, gli spread delle AAA sono rimasti in 120-L120s per carta lunga (5+ anni WAL) e in 70-H80s per profili più corti (WAL < 3 anni). Guardando il bucket di mezzanine IG, i livelli si attestano in M-MH100s per le AA e in VL200s per le single-A.

Le BBB sono state scambiate in area MH200-VL300s, nel caso di profili di migliore qualità o corti in duration, mentre tranche dai profili più deboli o dai manager meno liquidi continuano ad essere offerte in MH300s. Guardando il bucket di mezzanine sub-IG, il tiering rimane pronunciato e dipendente della bontà creditizia del collaterale e del manager. Gli spread delle BB si attestano in VL500-M500s, per profili corti (deal delevered) o di migliore qualità, e in LM600- L700s, per profili più deboli o di manager meno liquidi. Più debole è invece il tono sulle single-B, con un elevato numero di DNT in asta; livelli indicativi si collocano in H800-900a nel caso di profili migliori (MVOC in 104h) e in H900-1000s per profili di peggiore qualità (MVOC in 102h).

Il mercato primario continua ad essere attivo, con il pricing nella settimana di 12 deal, di cui 5 nuove emissioni, 1 refi e 6 reset; la pipeline conta invece, al momento e da nostra evidenza, 13 deal (5 new issue e 8 reset).