Weekly CLO n.164

La scorsa settimana si è registrato un clima di pieno riavvio dell’attività nel mercato dei CLO che, dopo il rallentamento legato alla pausa estiva, ha assistito ad una normalizzazione sia dei volumi di primario e sia dei flussi di secondario. Nonostante un primo giorno di bank holiday in UK, il mercato secondario dei CLO si è subito mostrato attivo, con elevati volumi di tranche in offerta, in BWIC (~210mm) e da run dei dealer (~855mm media giornaliera); come riportano diverse fonti di mercato, l’offerta è stata ben assorbita dalla domanda degli investitori, che rimane concentrata soprattutto su carta IG-rated e su profili sub-IG di tipo Tier-1.

Nonostante la volatilità del contesto macro (il Xover ha raggiunto in settimana ~256bps, dai ~247bps del 28/08, per poi chiudere venerdì a ~249bps), il tono sul mercato è rimasto costruttivo e gli spread dei CLO si sono mostrati resilienti, risultando pressocché invariati lungo tutta la struttura.
In generale, tranche AAA di deal delevered sono state scambiate in +80-90s mentre profili più lunghi in H110-L120s.

Guardando il bucket di mezzanine IG, i livelli si attestano in LM-M100s per le AA e in VL200s per le single-A. Gli spread delle BBB si collocano invece in M-MH200s per profili Tier-1/Tier-2, e in LM-M300s nel caso di profili più lunghi o dalle metriche più deboli.
La dispersione dei livelli rimane elevata tra le mezzanine sub-IG, rendendo il tiering sempre più pronunciato. Per le BB, i livelli di spread si collocano in area L500-M500s, per profili corti (deal delevered) o dalle metriche creditizie più solide, e in LM600-L700s, per profili più deboli o di manager meno liquidi; cover con cash price in MH80s sono stati registrati nel caso di BB con MVOC in 100-101h.

Similarmente, livelli indicativi per le single-B si collocano in H800-900a nel caso di profili migliori (MVOC in 104h) e cover in H900-1000s per profili di minore qualità (MVOC in 102h); cover con cash price in 60s context nel caso di uncovered single-B (MVOC ~98h).
Dopo un agosto da record, l’attività sul mercato primario è stata più contenuta nell’ultima settimana, con il pricing di due soli reset; la pipeline è però in rapida costruzione, contando, da nostra evidenza, 4 reset e 6 nuove emissioni.