Weekly CLO n.165

La scorsa settimana il mercato secondario dei CLO si è mostrato particolarmente attivo. Dopo un lunedì di bank holiday negli Stati Uniti, infatti, l’attività si è subito ripresa a pieno ritmo, con elevati volumi di tranche in offerta, in particolare, in asta (~350mm) che, come riportano diverse fonti di mercato, sono stati ben assorbiti dalla domanda degli investitori, principalmente interessati a carta di migliore qualità o dal profilo high coupon.

Nonostante la volatilità del contesto macro, legata agli sviluppi delle tensioni geopolitiche e alle decisioni delle banche centrali, e il movimento osservato negli indici del credito (il Xover ha raggiunto in settimana ~264ps, dai ~249bps del 04/09, per poi chiudere venerdì a ~258bps), gli spread dei CLO si sono mostrati resilienti, risultando pressocché invariati lungo tutta la struttura e ben sostenuti dalla domanda.

In generale, i livelli per tranche AAA di deal delevered hanno seguito un restringimento, collocandosi nel range +70-80s, mentre per titoli dai profili più lunghi si attestano in area +120s (+90-L100s to call).
Guardando il bucket di mezzanine IG, le AA continuano ad essere scambiate in LM-M100s mentre le single-A hanno registrato cover nel range L-LM200s (LM100s to call). Per quanto riguarda invece le BBB (~100mm offerti in asta nella settimana), i livelli si attestano in M-MH200s per profili Tier-1/Tier-2, e in LM-M300s nel caso di profili più lunghi o dalle metriche più deboli. Profili BBB high coupon hanno inoltre registrato cover in 160-170dm to first call.

La dispersione rimane elevata tra le mezzanine sub-IG. Le BB hanno registrato cover in H400-LM500s per profili corti (deal delevered) o dalle metriche creditizie più solide, e in area +300s to call (~L500s to mty) per profili con floater spread più elevati (540/570bps). Tranche BB dalle metriche più deboli sono invece state scambiate in area +600s. Per le single-B i livelli cover si attestano in un ampio range ~H700-L1100s, con un minor rilascio di colore (traded/DNT).

Il mercato primario continua ad essere attivo. Nella settimana sono stati prezzati 5 deal (3 reset e 2 nuove emissioni) mentre la pipeline conta, da nostra evidenza, 12 operazioni (4 reset e 8 new issue).