Weekly CLO n.166

La scorsa settimana si è assistito ad una intensa attività nel mercato secondario dei CLO. I volumi di tranche offerte sono infatti stati elevati e in deciso aumento rispetto alla settimana precedente, sia da run dei dealer (~920mm media giornaliera e ~1bn in alcune sessioni centrali) sia in asta, dove le liste hanno raggiunto ~540mm. Come riportano diverse fonti di mercato, l’offerta è stata ben assorbita dalla domanda degli investitori, con una buona esecuzione in particolare sulla parte IG, ma la selezione della qualità continua ad essere cruciale nelle scelte di investimento, soprattutto nel caso di carta sub-IG.

Nonostante la volatilità del contesto macro e il movimento osservato negli indici di credito (il Xover ha raggiunto in settimana ~267bps, dai ~258bps dell’11/09, per poi chiudere venerdì a ~260bps), gli spread dei CLO si sono mostrati resilienti, risultando pressocché invariati lungo la struttura.
In generale, i livelli per tranche AAA di deal delevered rimangono in +70-80s, mentre per titoli dai profili più lunghi si attestano in area L120s (VL100s to call).

Guardando il bucket di mezzanine IG, le AA continuano ad essere scambiate in LM-M100s mentre le single-A hanno registrato cover nel range 190-L200s. Per quanto riguarda invece le BBB (~180+mm offerti in asta nella settimana), i livelli si attestano in M-MH200s per profili Tier-1/Tier-2, e in L300-L400s per tranche di peggiore qualità e più basso MVOC.
La selezione rimane essenziale nell’investimento in tranche sub-IG, portando ad un tiering sempre più pronunciato. Le BB hanno registrato cover in M-MH400s per profili corti (deal delevered) o dalle metriche creditizie più solide, mentre profili di peggiore qualità sono stati scambiati in M500-L600s, con alcune tranche offerte in asta che non sono state scambiate (DNT).

L’attività su single-B si è concentrata principalmente nei primi giorni della settimana, caratterizzati da maggiore volatilità dei mercati, e ha visto l’offerta in BWIC di tranche dalle metriche più deboli, con un rilascio di colore piuttosto limitato (traded/DNT). In generale, livelli indicativi per le single-B si collocano in un ampio range ~H700-L1200s. Il mercato primario continua ad essere attivo. Nella settimana sono stati prezzati 9 deal (2 reset e 7 nuove emissioni) mentre la pipeline conta, da nostra evidenza, 11 operazioni (2 reset, 2 refi e 7 new issue).