Weekly CLO n.167

La scorsa settimana è stata una delle più attive dell’anno per il mercato secondario dei CLO. Si è infatti assistito ad elevati volumi di tranche in offerta, in deciso aumento rispetto alla settimana precedente, sia da run dei dealer (intorno a ~1.2bn in quasi tutte le sessioni) sia in asta, dove le liste hanno raggiunto ~580mm. L’offerta, come riportato da diversi dealer, è stata ben assorbita dalla domanda degli investitori, ma l’approccio rimane selettivo, con una preferenza per profili dalle forti metriche creditizie, in particolare nel caso di tranche sub-IG.

Nonostante la volatilità del contesto macro e il movimento osservato negli indici di credito (il Xover ha chiuso venerdì a ~297bps, dai ~260bps del 18/09; di questo allargamento ~ +22bps sono da attribuire al cambio serie), gli spread dei CLO si sono mostrati resilienti, risultando pressocché invariati o in minimo restringimento lungo la struttura.
In generale, i livelli per tranche AAA di deal delevered rimangono in +70-80s, mentre per titoli dai profili più lunghi si attestano in area L120s (VL100s to call).

Guardando il bucket di mezzanine IG, le AA continuano ad essere scambiate in LM-M100s mentre le single-A hanno registrato cover nel range 180-190s. Per quanto riguarda invece le BBB, i livelli si attestano in M-MH200s per profili Tier-1/Tier-2, e in L300-L400s per tranche di peggiore qualità e più basso MVOC.

Con riferimento al bucket, gli spread per le BB sono rimasti stabili, con livelli di trading in M-MH400s per profili corti (deal delevered) o dalle metriche creditizie più solide, mentre profili di peggiore qualità sono stati scambiati in M500-L600s. La dispersione dei livelli rimane invece significativa tra le single-B, dove livelli indicativi si muovono in un ampio range, da M-MH800s per profili di migliore qualità (~104% MVOC) e +1100s per tranche dalle metriche peggiori (~101% MVOC) o manager meno liquidi.

Il mercato primario continua ad essere attivo. Nella settimana sono stati prezzati 4 nuove emissioni mentre la pipeline conta, da nostra evidenza, 13 operazioni (5 reset, 2 refi e 6 new issue).