Weekly CLO n.168

La scorsa settimana si è assistito ad una intensa attività nel mercato secondario dei CLO, con elevati volumi di tranche in offerta, sia in BWIC (~540mm) sia da run dei dealer (dove la media giornaliera ammontava a ~1.3bn con alcune giornate di picco di attività che hanno raggiunto i ~1.5bn), che come riportano diverse fonti di mercato, sono stati ben assorbiti dalla domanda degli investitori.

In linea con la volatilità del contesto macro e il movimento osservato negli indici di credito (il Xover ha toccato nella settimana i ~322bps, dai ~294bps del 25/09, per poi chiudere venerdì a ~311bps), anche gli spread dei CLO hanno mostrato una certa debolezza lungo la struttura, risultando ~5/15bps wider nella settimana. Tuttavia, l’allargamento dei livelli rimane funzione del tiering, con gli spread per profili di elevata qualità creditizia che continuano a mostrarsi resilienti.

In generale, i livelli per tranche AAA di deal delevered rimangono in +80-90s, mentre per titoli dai profili più lunghi si attestano in MH120s (+100s to call).
Guardando il bucket di mezzanine IG, le AA continuano ad essere scambiate in LM-M100s mentre le single-A hanno registrato cover nel range 180-190s e in area 190bps nel caso di carta primary-like. Per quanto riguarda invece le BBB, i livelli si attestano in M-MH200s per profili Tier-1/Tier-2, e in L300-L400s per tranche di peggiore qualità e più basso MVOC.

Con riferimento al bucket, gli spread per le BB si collocano in area M-MH400s per profili corti (deal delevered) o dalle metriche creditizie più solide e in M500-L600s per profili dalle metriche più deboli. Tranche BB high coupon hanno invece registrato cover in MH200-MH300s to call. La dispersione dei livelli rimane evidente tra le single-B, dove livelli indicativi si muovono in un ampio range, da M-MH800s per profili di migliore qualità (~104% MVOC) e +1100s per tranche dalle metriche peggiori (~101% MVOC) o manager meno liquidi.

Il mercato primario continua ad essere attivo. Nella settimana sono state prezzate 12 operazioni (5 new issue, 1 refi, 6 reset) mentre la pipeline conta, da nostra evidenza, 8 operazioni (4 reset, 1 refi e 3 new issue).