Weekly CLO n.170

La scorsa settimana si è caratterizzata per una intensa attività nel mercato secondario
dei CLO, con elevati e crescenti volumi di tranche in offerta, sia in BWIC (~540mm) sia
da run dei dealer (~840mm media giornaliera).

In linea con la volatilità del contesto macro e il movimento osservato negli indici di
credito (il Xover ha chiuso la settimana a ~317bps, dai ~309bps del 09/10), anche gli
spread dei CLO hanno mostrato una certa debolezza lungo tutta la struttura, e in
particolare sulle mezzanine sub-IG. Il significativo peggioramento di alcuni loan
sottostanti, e comuni a molti portafogli a collaterale dei CLO, ha impattato
significativamente sul prezzo medio del pool e sui livelli di MVOC, determinando una
riduzione del cash-price, in particolare di BB/B tra i 5pts e i 10pts, portando ad una
divergenza sempre maggiore tra la performance di tranche IG e sub-IG.

In generale, i livelli per tranche AAA si attestano in 90-100bps per profili più corti e in
area M120-L130s per tranche più lunghe (~5+ anni WAL).
Guardando il bucket di mezzanine IG, i livelli per AA e single-A sono rimasti piuttosto
stabili, attestandosi in area M-MH100s e H100-LM200s rispettivamente. Per quanto
riguarda invece le BBB, i livelli si attestano in MH200-300a per profili Tier-1/Tier-2,
mentre tranche di peggiore qualità e più basso MVOC continuano ad essere offerte
in L300-L400s.

Con riferimento al bucket sub-IG, gli spread per le BB hanno mostrato una certa
debolezza, collocandosi in area MH400s per profili corti (deal delevered) o dalle
metriche creditizie più solide e in LM600s per profili dalle metriche più deboli. Le
single-B sono le tranche che hanno subito la maggiore pressione della settimana, con
livelli di cash price, per tranche di peggiore qualità, che hanno raggiunto il range 70s-
80s e un elevato numero di DNT; spread indicativi si collocano in un ampio range [900-
1425] bps.

Il mercato primario continua ad essere attivo. In settimana sono stati prezzati 9 deal,
(4 reset, 2 refi e 3 new issue) mentre la pipeline conta, al momento e da nostra
evidenza, 5 operazioni (di cui 1 reset e 4 nuove emissioni).