Weekly CLO n.171

La scorsa settimana è stata piuttosto attiva nel mercato secondario dei CLO, con
elevati volumi di tranche in offerta, sia da run dei dealer (~705mm media giornaliera)
sia in BWIC (~430mm), distribuiti lungo tutta la struttura di capitale.

In linea con la volatilità del contesto macro, il generale risk-off e il movimento
osservato negli indici di credito (il Xover ha chiuso la settimana ~25bps wider a
~341bps, dai ~317bps del 16/10), anche gli spread dei CLO hanno seguito un certo
allargamento lungo la struttura, in particolare nel caso di profili di peggiore qualità.
In generale, i livelli per tranche AAA si attestano in 90-100bps per profili più corti e in
area H120-130s per tranche più lunghe (~5+ anni WAL).

Guardando il bucket di mezzanine IG, i livelli per AA e single-A si attestano nei range
M-MH100s e H100-LM200s rispettivamente. Per quanto riguarda invece le BBB, i
livelli risultano un po’ più deboli, attestandosi in area H200-LM300s per profili dalle
metriche creditizie migliori, mentre tranche di peggiore qualità e più basso MVOC
(~110%) sono state scambiate in M-MH300s. Profili BBB Tier-3 continuano invece ad
essere offerti in area M300-400s.

Con riferimento al bucket sub-IG, come riportano diversi dealer, l’esecuzione è stata
mista e funzione dei livelli di MVOC e della bontà creditizia del collaterale. Per le BB
hanno mostrato una certa debolezza, collocandosi in area H400s per profili corti (deal
delevered) o dalle metriche creditizie più solide, in M-MH500s per tranche con MVOC
in area 106% e cover level in LM-M600s e 99h cash price per tranche con MVOC in
area 104h-105h. Sulle single-B, invece, l’esecuzione risulta più “deal-specific”, e in
gran parte dipendente dai livelli di MVOC e dall’esposizione del pool ad alcuni specifici
settori. Il rilascio di colore è limitato (molti “traded”) ma spread indicativi si collocano
in un ampio range [900-1425] bps, con tranche di peggiore qualità (MVOC < 102%),
che hanno raggiunto il range 70s-80s cash price, livelli di B/A più larghi ed un elevato
numero di DNT.

Il mercato primario continua ad essere attivo. In settimana sono stati prezzati 5 nuovi
deal mentre la pipeline conta, al momento e da nostra evidenza, 10 operazioni (di cui
5 reset e 5 nuove emissioni).